籌備多年的氧化鋁期貨終于上市交易。6月19日全球首個實物交割的氧化鋁期貨在上海期貨交易正式掛牌交易。數據顯示，氧化鋁期貨主力2311合約早盤低開高走，最高漲至2766元/噸，最低跌至2680元/噸，報收于2721元/噸，漲幅2.1%。

如果按基準價山東價格2780元來看，氧化鋁期貨主力合約處于貼水狀態(tài)，且呈現近強遠弱的結構，主要由于長期以來氧化鋁建成產能處于過剩狀態(tài)。

氧化鋁供需過剩

自2017年供給側改革后，電解鋁的產能被嚴格限制在4500萬噸，氧化鋁的需求出現崩塌式下降，中國氧化鋁產能長期處于過剩狀態(tài)。截至2023年5月底，中國電解鋁建成產能4700萬噸，開工4050萬噸。按照每1.93噸氧化鋁產出1噸電解鋁，電解鋁產量按照4500萬噸來做測算，未來冶金級氧化鋁的需求天花板在8618萬噸，對比氧化鋁現有產能10270萬噸，氧化鋁整個產業(yè)格局已經呈現出供大于求的過剩結構，疊加后續(xù)氧化鋁產能27%增長的不斷釋放，供大于求的產業(yè)結構預期長期維持。

近期鋁行業(yè)的市場熱點集中在云南電解鋁的復產，隨著云南水電表現的走強，預計近期會有130萬噸的電解鋁復產，對于氧化鋁的需求是一個比較大的增量。下半年按計劃投復產，四季度沒有減產得出全年電解鋁產量在4200萬噸，在供給中性和需求樂觀的情形預測下，氧化鋁全年的平衡仍然過剩。

預測

氧化鋁是電解鋁生產的關鍵原料之一，占電解鋁成本33%左右，氧化鋁價格波動將影響電解鋁冶煉成本波動，不過行業(yè)集中度高，產業(yè)大戶具備控貨能力，價格超跌也將展現韌性。近期云南降雨量有所增加，本周云南已經有個別電解鋁廠開始通電復產，云南電解鋁復產或帶動氧化鋁需求，短期氧化鋁價格或有止跌跡象，然電解鋁冶煉利潤已擴大至2000元/噸，成本對鋁價支撐存在弱化效應。

從氧化鋁價格趨勢來看，氧化鋁價格波動雖影響電解鋁冶煉成本，但對鋁價走勢實際影響并不大。淡季效應，隨著云南復產，供應端的增加仍將施壓鋁價走勢，中長期操作上我們仍以震偏弱的觀點，短期關注1.8-1.88萬區(qū)間震蕩，后期關注實際供需變化。