三季度供應(yīng)端波動(dòng)頻繁 缺口效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化

2023年三季度國(guó)內(nèi)辛醇價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，江蘇辛醇第三季度均價(jià)11410元/噸，環(huán)比上漲19.95%，同比上漲31%。季度內(nèi)基本整體處于上漲周期，雖然9月出現(xiàn)一定回調(diào)，但波動(dòng)幅度偏窄，并未根本改變辛醇市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行邏輯。

除裝置波動(dòng)因素外，外圍宏觀環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)鏈景氣度等驅(qū)動(dòng)因素還包括：

1.宏觀環(huán)境改善提振市場(chǎng)信心，原油等大宗商品以及化工行業(yè)在供給端修復(fù)、消費(fèi)邊際改善支撐下整體走強(qiáng)；

2.裝置集中檢修帶來(lái)供應(yīng)端強(qiáng)邏輯進(jìn)一步推進(jìn)；

3.終端需求預(yù)期改善，擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)系列政策扶持帶來(lái)市場(chǎng)信心修復(fù)，下游增塑劑市場(chǎng)生產(chǎn)積極性回升。三季度辛醇表觀消費(fèi)量顯著增長(zhǎng)，總計(jì)達(dá)到68萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)17.24%，同比增長(zhǎng)15.25%。

三季度辛醇供應(yīng)端缺口效應(yīng)在裝置頻繁出現(xiàn)波動(dòng)情況下，進(jìn)一步強(qiáng)化，是對(duì)前期山東主力裝置波動(dòng)造成的缺口效應(yīng)使得市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行邏輯的持續(xù)延伸。7月除東北裝置月初計(jì)劃內(nèi)檢修外，中旬后相繼有華東裝置短停檢修、山東裝置下旬停車(chē)檢修、華南裝置月末前短停，加上山東某主要裝置部分產(chǎn)線(xiàn)復(fù)產(chǎn)再度延遲，上述裝置波動(dòng)帶來(lái)產(chǎn)量損失總計(jì)達(dá)到1.6萬(wàn)噸附近。8月辛醇部分裝置仍出現(xiàn)計(jì)劃外波動(dòng)，除此外，下旬后的計(jì)劃內(nèi)檢修集中引發(fā)辛醇供應(yīng)缺口再度放大，8-9月辛醇裝置停車(chē)帶來(lái)的損失量總計(jì)在2.455萬(wàn)噸，整體三季度來(lái)看，供應(yīng)端的緊張局面直至9月下旬后才開(kāi)始逐漸得以緩解。

三季度宏觀面改善 化工品走強(qiáng)

724會(huì)議后，商品市場(chǎng)預(yù)期和信心均得以修復(fù)和提振。三季度以來(lái)，短期政策目標(biāo)主要在對(duì)汽車(chē)、電子、家電、家居等的消費(fèi)提振方式。而房地產(chǎn)的政策來(lái)看，在超特大城市城中村改造這個(gè)思路下疊加人才落戶(hù)政策、基建投資和存量房改善方式來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)。宏觀面持續(xù)改善，市場(chǎng)信心不斷回暖，三季度化工市場(chǎng)走勢(shì)表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)持續(xù)處于震蕩上漲狀態(tài)，原油強(qiáng)勢(shì)推漲，行業(yè)供給回落、庫(kù)存低位以及宏觀預(yù)期改善支撐化工品市場(chǎng)走出年內(nèi)最強(qiáng)漲勢(shì)。

上下游開(kāi)工變化各異 供需矛盾顯現(xiàn)

三季度下游增塑劑行業(yè)總體開(kāi)工有所改善，隨著訂單需求量好轉(zhuǎn)，工廠(chǎng)產(chǎn)成品庫(kù)存消耗趨于順暢，隨著總體宏觀環(huán)境以及政策面對(duì)于消費(fèi)需求支持力度不斷增強(qiáng)，下游制品行業(yè)對(duì)應(yīng)終端消費(fèi)景氣度回升，增塑劑市場(chǎng)在階段性去庫(kù)存壓力緩解疊加傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期回升支撐下，訂單銷(xiāo)售量周期性上升，下游主要品種DOP、DOTP開(kāi)工負(fù)荷率均有小幅提高。對(duì)比來(lái)看，辛醇三季度行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率整體有明顯下降，尤其7-8月裝置波動(dòng)頻繁，與二季度后期的辛醇裝置異動(dòng)帶來(lái)的產(chǎn)量損失相銜接，辛醇供應(yīng)端的缺口效應(yīng)再度凸顯，供需矛盾一度有加劇跡象。

預(yù)測(cè)：缺口效應(yīng)減弱 四季度預(yù)期回落

四季度，辛醇上下游行業(yè)首先在宏觀層面利好驅(qū)動(dòng)不足，而行業(yè)供需層面來(lái)看，裝置檢修減少，供應(yīng)端預(yù)期趨于寬松，而進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季后，下游工廠(chǎng)采購(gòu)頻率預(yù)期放緩。雖然下半年以來(lái)市場(chǎng)信心有所提振，但宏觀面實(shí)際效果落地情況來(lái)看，仍存在不及預(yù)期跡象，從地產(chǎn)方面來(lái)看，政策組合拳落地之后，銷(xiāo)售端有所好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性一般且對(duì)具體行業(yè)的利好效應(yīng)傳導(dǎo)周期相對(duì)較長(zhǎng)。建材行業(yè)景氣度提升缺乏有效性和持續(xù)性，且四季度中后期也是化工市場(chǎng)的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，增塑劑對(duì)應(yīng)建材、包裝材料等終端消費(fèi)領(lǐng)域預(yù)計(jì)四季度整體消費(fèi)端增長(zhǎng)乏力，而主要增塑劑DOP、DOTP行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力在較長(zhǎng)周期內(nèi)延續(xù)，在成本傳導(dǎo)阻力上升情況下，需求端預(yù)計(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，行業(yè)將再度進(jìn)入去庫(kù)存周期，企業(yè)綜合效益下降，產(chǎn)能利用率將可能再度走低，上游辛醇消費(fèi)量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)隨之轉(zhuǎn)弱，隨著檢修活動(dòng)減少，四季度供應(yīng)端預(yù)期逐漸趨于寬松，辛醇市場(chǎng)將逐漸進(jìn)入回落調(diào)整周期，價(jià)格重心可能將由高位向中低位區(qū)間轉(zhuǎn)移。